Война срывает продажу Roshen

Петр Спатарь, глава департамента инвестиционного банкинга Jaspen Capital Partners

Корпорация Roshen в начале 2013 года занимала 18 место в списке крупнейших по выручке мировых кондитеров по версии Candy Industry’s Global Top 100. В начале 2014-го Roshen опустилась на 20 место. Сейчас с уверенностью можно говорить, что группа вылетела из первой двадцатки.

Roshen — непубличная компания и не публикует консолидированные финансовые результаты. Это затрудняет ее оценку. В 2012 году консолидированная выручка компании оценивались в $1,276 млрд, но уже в 2013-м, по данным Candy Industry, она упала на 20% — до $1,021 млрд. По итогам 2014 года компания может получить выручку $650-750 млн.

Roshen в прошлом году остановила Мариупольскую кондитерскую фабрику. Часть Донецкой и Луганской областей оккупировали российские войска, Автономную Республику Крым аннексировала Россия, рыночный курс доллара по отношению к гривне вырос более чем в два раза. Снизилась покупательская способность населения Украины — ключевого рынка Roshen. Из-за этого будущее Roshen выглядит не слишком оптимистично. В 2015 году ее консолидированная выручка может снизиться еще больше — до $500-650 млн.

Ключевые активы группы и основная доля продаж компании Петра Порошенко приходятся на Украину. Возможно, у Roshen много долгов (нет публичных данных). Поэтому сегодня группу следует оценивать как проблемный актив. Она не может стоить более 4-5 EBITDA  или $500 млн, несмотря на доминирующую рыночную долю. Если продавать компанию быстро, то в условиях нынешнего инвестиционного климата, макроэкономической и политической нестабильности мультиплитаторы сделки могут быть даже ниже: порядка 2-3 EBITDA. Из этой суммы стоит отнять долги, а они могут быть приблизительно на таком же уровне. Тогда продажа группы для президента будет совершенно бессмысленной. В 2012 году Roshen оценивался в $2 млрд.

Roshen можно продать в 2015 году, если инвесторы перестанут волноваться по поводу нарушения территориальной целостности Украины. Компания ориентирована на внутренний рынок, поэтому потенциальные покупатели будут учитывать вероятность дефолта Украины, устойчивость национальной валюты и перспективы выхода экономики из рецессии.

Кто может купить компанию? Однозначно ее будут показывать крупнейшим кондитерским корпорациям мира: Mars, Mondelez, Nestle, Ferrero, Hershey и другим.

Но самый главный вопрос — даже не цена. Группа принадлежит президенту страны, задекларировавшей свое движение в Евросоюз. И действительным подтверждением этого курса станет место продажи Roshen. Если декларация реальна, то в Украине нужно создать такие условия, чтобы продавец и покупатель провели сделку в нашей стране, а не использовали для этих целей Кипр, Голландию, Швейцарию или другую юрисдикцию.